检查杰夫贝罗斯的数学

利益相关者资本主义应该有更清晰的衡量标准

经过蒂姆奥里利
2021年4月23日
观景台 观景台(来源:pxere.com.

“如果你想在业务中取得成功(实际上,实际上),你必须创造超过你的消费。您的目标应该是为您与之交互的每个人创造价值。任何没有为其触摸的人创造价值的企业,即使它在表面上呈现成功,也不是这个世界。它在出路。“所以在他的杰夫贝斯写的股东的最后一封信,上周发布。这是一个伟大的情绪,我衷心同意并希望更多公司拥抱。但他练习他的宣扬是多么好?为什么通过今天经济的规则如此艰难地练习这一点?

杰夫通过承认亚马逊为股东创造的财富而开始 - $ 1.6万亿美元是他在第二段中引用的数字。这是亚马逊目前的市场资本化。杰夫本人现在只拥有亚马逊股票的11%,这足以让他成为世界上最富有的人。但是,虽然他的亚马逊股票价值超过1600亿美元,但这意味着其他人拥有超过1.4万亿美元。

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“我为我们为股东创造的财富感到自豪,”杰夫继续说道。“这很重要,它改善了他们的生活。但我也知道别的东西:这不是我们创造的价值的最大部分。“那是他继续做出我打开这篇文章的声明时。他从那里开始计算为员工,第三方商家和亚马逊客户创造的价值,并解释公司气候承诺

杰夫的拥抱利益相关者资本主义是有意义的和重要的。自米尔顿弗里德曼借入1970年的OP-ED,他认为“企业的社会责任就是增加其利润,“其他选区 - 工人,供应商,大型社会,甚至是客户 - 在股东价值的祭坛上也经常被牺牲。今天的经济,呈不平等,是结果。

虽然我赞赏了解“获得什么以及为什么”的目标(在许多方面是经济学的核心问题),我与杰夫的数学斗争。让我们走过他的断言那些值得深刻的审查。

股东得到了多少?

“我们2020年的净收入为213亿美元。如果,而不是作为具有成千上万的公司的公开交易公司,亚马逊是一个独一无二的拥有人,这就是2020年的所有者在2020年赚了多少。“

写作信息,马丁·皮尔斯做了一件显而易见的事:“去年通过观察亚马逊市场概率的增加来计算价值 - 679亿美元 - 贝佐斯使用公司的净收入为210亿美元。这将隐藏股东去年亚马逊获得最大值,远远超过任何其他组。“

但是,同伴把他的手指放在一个重要的观点上,而他是错的。股东获得的金额来自亚马逊确实只有该公司的净收入213亿美元。该数字与市场概率增加67.9亿美元之间的差异并没有来自亚马逊。它来自“市场”,来自其他人交易亚马逊的股票,并在其未来的价值下赌注。了解这种差异是至关重要的,因为它削弱了这么多对杰夫·贝佐斯财富的轻率批评,他被描绘成一个强盗男爵,以牺牲他的员工为代价为他公司积累的财富。

杰夫是世界上最富有的人的事实让他成为一个简单的目标。我们真正需要掌握的是我们的金融系统被劫持以使丰富的更丰富的方式。低利率,意味着支持商业投资和招聘,而是转移到推动超出合理界定的股票价格。飙升的企业利润已被用来促进招聘或建造新工厂或将新产品带到市场上,但股票回购旨在人为地推动股票价格。“市场”的状态已成为繁荣的一个非常糟糕的代理。那些幸运的股票正在享受繁荣时期;那些没有被遗忘的人。

金融市场实际上给予股票的业主今年的未来收益和现金流量的价值 - 在亚马逊的情况下,大约79岁值得。但那没什么。Elon Musk是世界上最富有的人,因为市场价值Tesla在超过1000年的目前的收益!!

该系统的天才是,它允许投资者和企业家在将来下注,在他们能够展示其价值之前举行像亚马逊和特斯拉这样的公司。但一旦公司成立,它通常不再需要投资者的资金。购买像Apple,Amazon,Google,Facebook或Microsoft这样一家非常有利可图的公司的人并不是投资这些公司。他们只是对股票价格的未来投注,利润和损失来自游戏桌周围的其他人。

在我的2017年书中,WTF ?:什么是未来,为什么这取决于我们我写了一章是关于这个博彩经济的,后来我把它称为“超级货币”辉煌的1972年书与财务作家乔治·乔治·乔治·乔治(别名亚当史密斯)的标题不股票价格不是超级尼斯的唯一形式。房地产是另一个人。两者都与经济学家称之为“租金”是习惯的 - 这是,不是从你所做的事情中所做的收入。和政府政策似乎旨在以牺牲创造就业和实际投资为代价的租金阶级。直到我们抓住这个双轨经济,我们永远不会驯服不平等。

事实上,在他的信耶夫引用亚马逊的市场上限作为股东所创造的价值,但在股东与其他利益攸关方收到的人的股权上比较时,将公司的净收入是一种掌握。由于公司利润 - 特别是企业利润增长的前景 - 和市场资本化有关。如果亚马逊获得每一美元的利润超过79美元的市场上限(这是79种成绩比例为79种方式),那么如果亚马逊为员工提高工资或对其第三方商人提供更好的交易(其中许多人小企业),这将降低其利润,大概是其市场上限,以巨大的比例。

给予这些其他群体的每一美元不仅仅是股东口袋里的美元。很多次。这当然是为公共公司提供一个非常强大的激励,以挤压这些其他各方的利润,鼓励降低工资,外包来消除福利,以及许多助长我们双层经济的弊病。它可能不是亚马逊的动机 - 杰夫一直是一个长期的思想家,并且即使公司的利润很小,也能够说服金融市场去骑行 - 但它肯定是今天许多公司的大部分提取行为的动机。提高收益和保持高股价的压力是巨大的。

这些问题很复杂和困难。股票价格是反射性的作为金融家George Soros喜欢观察的。也就是说,他们基于人们对未来的信念。亚马逊目前的股价是基于集体信念,即其利润将来会更高。人们要相信,而是他们会有意义地降低,估值可能急剧下降。要了解未来增加收益和现金流量的期望的作用,您只有比较亚马逊与苹果。Apple的利润是亚马逊和自由现金流量的三次,但它的收入只有36倍,市场资本化比亚马逊高于50%。作为期望和现实汇集,倍数往往会下降。

亚马逊的第三方卖家票价如何?

“[我们]估计,在2020年,亚马逊销售的第三方卖方利润均为250亿美元和390亿美元,并在这里保守,我将以250亿美元的价格。”

这听起来很令人印象深刻,但它真的有多少利润率?

亚马逊没有明确披露这些第三方卖家的商品总量,但在信中和信中已经提供了足够的信息公司2020年年报做个粗略的估计。信中说,亚马逊的第三方销售额占其在线销售额的“近60%”。如果亚马逊的第一方销售额的40%达到1970亿美元,那就意味着第三方市场的销售额接近3000亿美元。3,000亿美元的利润率为250 - 390亿美元,利润率在8% - 13%之间。

但是亚马逊计算营业收入EBITDA, 或者净收入?“利润”可以参考三个中的任何一个,但它们的价值观非常不同。

让我们慷慨地假设亚马逊正在计算净收入。在这种情况下,亚马逊销售的小型零售商和制造商正在做得很好,因为来自美国零售商的净收入和制造商的整体行动是通常在5到8%之间。不过,如果不知道亚马逊团队估算的利润数字是多少,也不知道他们估算的方法是什么,很难确定这些数字比这些卖家通过其他渠道获得的数据是好是坏。

One question that’s also worth asking is whether selling on Amazon in 2020 was more or less profitable than it was in 2019. While Amazon didn’t report a profit number for its third-party sellers in 2019, it did report how much its sellers paid for the services Amazon provided to them. In 2019, that number was about $53.8 billion; in 2020, it was $80.5 billion, which represents a 50% growth rate. Net of these fees, income to Amazon but a cost to sellers, we estimate that seller revenue grew 44%. Since fees appear to be growing faster than revenues, that would suggest that in 2020, Amazon took a larger share of the pie and sellers got less. Of course, without clearer information from Amazon, it is difficult to tell for sure.

与此同时,亚马逊采取了另外215亿美元的“其他收入”,主要来自亚马逊平台上的卖家广告。从2019年的140亿美元增加了52%,又称亚马逊的净份额正在增长。And unlike some forms of advertising that bring in new customers, much of Amazon’s ad business represents a zero-sum competition between merchants bidding for top position, a position that in Amazon’s earlier years was granted on the basis of factors such as price, popularity, and user ratings.

员工怎么样?

“到2020年,员工收入为800亿美元,再加上包括福利和各种工资税在内的110亿美元,总额为910亿美元。”

毫无疑问,亚马逊在2020年在工资和福利中支付的910亿美元是有意义的。其中一些员工得到了很好的补偿,其他人不太好,但所有人都有工作。亚马逊现在是该国最大的雇主之一。这是技术产业的例外,因为它创造了大量的工作,而不仅仅是高端的专业工作,而且它创造的一些工作是在工作稀缺的地方。

据说,杰夫的描述员工赚取的金额误导。在其他情况下,他努力估计特定群体所赚取的利润。对于员工来说,他将员工的总收入视为利润,写作,“如果每个小组都有损益表,则代表与亚马逊的互动,上面的数字将是来自这些收入陈述的”底线“。”

不,杰夫,员工收入是他们的顶线。就像一个公司有扣除费用的毛收入一样,员工也是如此。底线是满足所有这些费用之后剩下的钱。对于亚马逊的许多低薪员工来说——就像现代经济中所有低薪员工一样——真正的底线是负的,也就是说,低于他们生存所需。就像沃尔玛和麦当劳等其他盈利巨头的员工一样,很大一部分亚马逊仓库员工需要政府援助。因此,实际上,纳税人是在补贴亚马逊,因为分配给薪酬最低的员工的企业利润份额不足以让他们支付账单。

这方面从亚马逊利益攸关方列表中取得了重大遗漏:大社会。亚马逊在支付公平份额时如何做?根据2019年的研究,亚马逊是“最糟糕的罪犯这是一系列使用激进避税策略的流氓高科技公司之一。“Fair Tax Mark表示,这意味着亚马逊在过去10年的实际税率为12.7%,而美国的总体税率在这10年的大部分时间里一直是35%。”2020年,亚马逊税前收入24,178亿美元,计税28.63亿美元,约为11.8%。这可能是合法的,但却不对。

在员工方面,亚马逊显然正朝着正确的方向前进。它在2018年推出了15美元的最低工资标准,领先于许多同行。鉴于亚马逊的天才,杰夫在信中强调的致力于工作场所安全以及其他让亚马逊成为更好雇主的举措,很可能会带来巨大回报。当亚马逊开始做某件事时,它通常会在这个过程中发明和学习很多东西。

“我们一直想成为地球上最以客户为中心的公司,”杰夫写道。“我们不会改变这一点。这就是我们来到这里的原因。但我要给大家一个补充。我们将成为地球上最好的雇主和地球上最安全的工作场所。在我即将担任执行主席的角色中,我将专注于新举措。我是一个发明家。这是我最喜欢的,也是我做得最好的。这是我创造最大价值的地方....当我们下定决心做某事时,我们从来没有失败过,我们也不会在这件事上失败。”

我发现一个非常令人振奋的声明。在亚马逊目前的发展阶段,它有机会,并且开始做出承诺,使其非凡的能力来努力新的挑战。

利益相关者值意味着同时解决多个方程

我与杰夫的陈述相比,“如果任何股东担心地球最好的雇主和地球上班的最安全的地方可能会淡化我们在地球最客户的专注,让我放心地思考。以这种方式想到它。如果我们可以将两个业务与消费电子商务和AWS不同,并且在最高级别做,我们肯定可以与这两个愿景陈述相同。事实上,我有信心他们会互相加强。“

One of my criticisms of today’s financial-market-driven economy is that by focusing on a single objective, it misses the great opportunity of today’s technology, summed up by Paul Cohen, the former DARPA program manager for AI and now a professor at the University of Pittsburgh, when he said, “The opportunity of AI is to help humans model and manage complex interacting systems.” If any company has the skills to do that, I suspect it will be Amazon. And as Jeff wrote elsewhere in his letter, “When we lead, others follow.”

亚马逊也在考虑环境影响。“不久之前,大多数人认为应对气候变化是好事,但他们也认为这将付出巨大代价,并会威胁就业、竞争力和经济增长。我们现在知道得更多了,”杰夫写道。“对气候变化采取明智的行动不仅会阻止不好的事情发生,还会使我们的经济更有效率,有助于推动技术变革,并减少风险。”综合这些因素,可以带来更多更好的工作,更健康更幸福的孩子,更高效的工人,以及更繁荣的未来。”阿门,!

简而言之,尽管我的问题和批评,但在他的最终股东信中对亚马逊举行的指示,有很多。除了致力于代表其他利益攸关方更深入的客户和股东更深入地工作,我与他的结论性建议拿到公司:“世界将始终试图使亚马逊更典型 - 将我们与我们的环境达到均衡。它将采取持续的努力,但我们可以并且必须比这更好。“

这是我提供本文中发现的批评的愿望的精神。

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